截至2026年9月，全球稳定币发行商主要集中在tether、circle、paxos、first digital、ripple以及sky等几类机构，代表性产品分别是usdt、usdc、pyusd、usdp、usdg、fdusd、rlusd和usds。它们并非完全属于同一种模式：有的由公司持有现金、短期美债等储备资产发行，有的依靠智能合约和超额抵押运作，还有的通过衍生品对冲维持美元计价。判断稳定币发行商，不能只看交易所名称或代币热度，还要看谁负责铸造、赎回、储备管理和风险处置。
Tether是市场最具代表性的稳定币发行集团，核心产品为USDT，并覆盖多个区块链网络。USDT的运行逻辑较为直接，机构客户将美元等资产交给发行体系，Tether按相应额度铸造代币，赎回时销毁代币并支付法币。其储备通常包括现金、美国国债、回购协议以及其他资产，官方披露显示流通中的Tether代币以储备资产提供支持。USDT长期拥有深厚的交易深度和跨地区流动性，在交易结算、场外兑换和跨链资金转移中占据重要位置，但不同地区的可购买资格、赎回门槛和合规限制并不完全一致。
Circle则是USDC的核心发行方，同时发行欧元稳定币EURC。USDC强调受监管关联实体、隔离储备和一比一赎回机制，储备主要放在现金、短期美国国债及相关现金等价物中。Paxos的产品线更丰富，Paxos Trust Company负责USDP和PYUSD，后者是PayPal品牌下的美元稳定币，但PayPal本身并不是实际铸造方；USDG则由Paxos在新加坡及欧洲的相关实体按地区承担发行。BUSD已经停止新增铸造，目前主要进入赎回阶段。
First Digital旗下的FDUSD也是交易市场中较常见的美元稳定币，实际发行主体为FD121（BVI）Limited，储备由相关托管结构管理，并按一比一方式支持美元赎回。Ripple推出的RLUSD则由Standard Custody & Trust Company LLC承担发行，产品在XRP Ledger和以太坊等网络运行，储备包括美元存款、美国国债及现金等价物。这里体现出一个容易被忽略的细节：品牌方、技术平台和法律发行主体可能不是同一家公司，用户查询稳定币发行商时，应优先确认代币条款中的发行实体，而不是只看项目宣传页面。
另一条路线来自去中心化协议。MakerDAO更名为Sky后，USDS成为新的主线稳定币，发行和治理依托Sky Protocol，由治理参与者决定抵押品范围、风险参数和稳定机制，DAI与USDS之间也存在转换关系。Ethena的USDe则不属于传统法币储备型稳定币，它通过持有加密资产并配置永续合约、交割合约进行Delta对冲，属于合成美元，风险来源与USDT、USDC并不相同。由此看，稳定币发行商已经从单纯的公司发币扩展为托管机构、支付品牌、银行信托实体和链上协议共同参与的多层结构。
